年中将至，央行继续加码千亿元逆回购呵护市场流动性。6月26日，央行发布消息称，为维护半年末流动性平稳，2023年6月26日人民银行以利率招标方式开展了2440亿元逆回购操作，期限7天，利率1.9%，与此前保持一致。因6月26日有890亿元逆回购到期，央行此次操作实现净投放1550亿元。

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重要时点叠加下逐步放量

实际上，为呵护半年末市场流动性，央行近期已开启多日加量逆回购的操作。

就在6月25日，央行进行1960亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.9%，因当日有440亿元逆回购到期，单日净投放1520亿元。另在上一个工作日6月21日，央行同样以利率招标方式开展了1450亿元逆回购操作，利率不变。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近期央行逆回购公开市场操作力度有所加大，实现短期资金净投放，主要是近日市场短期利率明显反弹，反映金融机构短期资金需求明显增加，资金面收敛；央行灵活操作，适度加大公开市场操作，满足机构短期流动性需求，以平稳市场预期；同时，释放央行将继续保持市场流动性合理充裕的信号。

在月末、季末、半年末等重要时点叠加的背景下，央行逆回购操作力度确实在逐步放量，且6月26日在公开市场净投放量也创下二季度以来单日最高量。仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟认为，这体现了央行根据流动性供求和市场利率变化，做好做细流动性调节，适度注入流动性以熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维持资金利率在政策利率附近波动，维护市场的预期稳定、运行平稳。

综合往期操作特点来看，业内人士认为，预计接下来央行仍将维持较高规模的操作量，在货币与财政政策偏积极的背景下，预计资金面有望平稳跨季。

整体对股债等市场影响偏暖

近段时间，市场短期利率有所反弹，不过在央行多日加码的公开市场操作下，已有明显下行趋势。

就在上一个工作日6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行43.1个基点，报1.413%；7天Shibor下行5.9个基点，报1.95%；14天Shibor下行4.9个基点，报2.18%。

截至6月26日，Shibor隔夜继续下行26.3个基点，报1.15%；7天Shibor进一步下行8.3个基点，报1.867%；不过14天Shibor上行13.5个基点，报2.315%。

“目前短端利率维持稳定态势，体现了银行间流动性较为宽松、资金面整体表现平稳。在央行实施精准调控、有效调配、前瞻调节的背景下，资金面受到扰动和流动性出现较大波动的概率不高。”庞溟说道。

“近期资金面收敛，除了缴税、缴准等方面扰动外，更重要的是6月季末、年中时点临近，金融机构短期资金需求明显增加，及国内稳增长政策加码，专项债发行力度有望适度加大等。”周茂华认为，央行灵活操作，将保持市场流动性合理充裕，有助于稳定市场预期。另外近期央行降息等增强经济逆周期调节的操作，也有助于稳定市场对经济复苏预期；加之物价温和可控，金融环境保持适度宽松，整体对股债等市场影响偏暖。

北京商报记者注意到，就在节前的6月20日，LPR开启自去年8月以来的首次调降，就有业内人士评价，降息将有利于推动社会融资成本继续下行，债市利率中枢下移，债券价格上升，利好债市；此外，该轮降息也释放了政策积极信号，能够增强投资者信心，利好资本市场。

业内预测存在降准窗口

对于下半年货币政策工具，业内仍有不少期待。

展望后市，周茂华认为，近期央行降息落地预示后续宏观政策稳增长力度有望适度加大，货币与财政政策偏积极，市场预期央行将继续维持流动性合理充裕，预计资金面有望平稳跨季。综合考虑货币政策与财政、产业等政策协同，后续央行仍可能适度调整存款准备金率，出台结构工具等，优化银行资产负债结构，加大实体经济薄弱环节与重点领域支持，助力经济复苏。

庞溟则预计，下半年我国稳健的货币政策将继续强调精准有力，充分释放出加强逆周期调节、前瞻性指引和预期管理以全力支持实体经济的政策信号，继续促进金融机构在资产端让利实体经济，继续推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，继续保证货币信贷投放总量适度、节奏平稳，继续引导金融机构支持实体经济、薄弱环节、重点新兴领域。

考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，庞溟认为，社会有效需求还需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护与刺激， 货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间，特别是三季度存在降准的时间窗口，差别性准备金率、再贷款、再贴现率等结构性政策性金融开发工具、政策性贷款还有加力服务重点领域高质量发展的空间，货币政策还有加强与其他宏观政策的协同性、组合性、针对性、有效性的空间，同时应努力做到精准发力、定向发力、充足发力，防止资金淤积和空转套利，注重疏通货币政策传导到实体的机制。

“短期来看，此次降息周期可能会更短、幅度更小。当前LPR已处于历史低位，在无法大幅降低银行运营成本与资金成本的前提下，再度降息的幅度可能会更小。” 植信投资研究院高级研究员王运金则称，中央强调宏观政策要稳字当头、稳中求进，央行也多次指出要避免货币政策大起大落，当前经济增长预期不稳，推动需求扩张的政策强度可能不会太大。预计下半年经济恢复节奏逐步加快，资金需求上升，央行可能会考虑小幅降准，不排除会继续小幅降息的可能性。除利率政策外，实体经济需求修复还需要其他宏观政策工具的协调联动配合。

“中长期来看，目标利率水平应该与潜在经济增速大致相当。我们预计今后降息幅度更小、节奏放缓，除非有较为严重的经济冲击，利率调节将更加谨慎，同时利率政策也要为未来应对潜在冲击留下一定的降息空间。” 王运金说道。

北京商报记者 刘四红